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四、中国的追赶与超越1从1G到5G：通信的追赶与超越通信行业的国际比较一次范式的转变为追赶和赶超打开了必要的机遇之窗，尽管跑在前边的人也在学习。在通信领域，1G、2G时代，中国企业是没有任何核心专利的。到了3G时代，中国企业开始拥有了部分通信技术专利。到了4G时代，华为、中兴等已进入全球4G专利第一阵营，5G时代，中国将迎来巨大突破。

综合分析国内外形势，实事求是地讲，今年我国发展面临的环境将更复杂更严峻，必须做好打硬仗的充分准备。与此同时，我国发展仍处于重要战略机遇期，经济长期向好趋势不会改变，中国的发展没有过不去的坎儿。中国经济的潜力很大，中国经济只要做好自己的事情，就能够应对各种变局。中国是世界第二大经济体，有13亿多人口的大市场，中国经济是一片大海，不是一个小池塘，经历了无数次狂风骤雨，大海依旧在那儿。中国经济的“大海”拥有足够的韧性、巨大的潜力和不断迸发的创新活力，而汇聚成汪洋大海的人民群众追求美好生活的愿望始终强烈、动力始终充足。

① DCF估值成为主流：目前医药行业公司估值多重视业绩，导致尚处于研发早期的管线基本不给估值。科创板标的多为未盈利企业，针对此类企业估值更应该转化为针对研发管线产品的DCF估值法，估值方法由传统重视业绩转化为重视管线；② 估值体系国际化：港股和美股都已经有具备创新能力但未盈利的生物医药公司上市，因此我们认为科创板的估值应该更多参考港股和美股，迎来估值体系国际化，并逐步映射至A股市场。

8月份的边境气温直逼40度，专班人员日夜奋战、风餐露宿，即便在烈日酷暑下汗流浃背也丝毫不敢松懈，但在连续蹲守数日后，仍没有发现张德友踪迹。“追逃路上不确定因素太多，心理压力远远大过外在艰苦环境的困扰，我们最担心的还是努力会付之东流。”专班人员说，“但我们绝不气馁！”

在通信领域，谁掌握了标准技术，谁就拥有了话语权。衍生的标准必要专利已成为各公司合法抢占市场与巩固核心优势的武器。以高通为例，其30年前把军用的CDMA技术用在民用通信领域，成为与欧洲的GSM竞争的第二代移动通信系统。虽然在2G时代缺席的中国，在3G时代发出了自己的声音，自主研发的TD-SCDMA与WCDMA、CDMA2000共同成为3G标准，但底层技术依然被高通的CDMA所垄断。

烧钱补贴，在外界看来是无节制耗费资本，在杨飞看来则是性价比极高。新客户免费、介绍新客户再奖励一杯、买二赠一……听起来诱人，数据表现也优秀，至于烧钱，至少目前看来瑞幸并不缺钱。有此前在神州的成功案例，有成熟经验的几位创始人，再加上经历过大风大浪的老父亲式董事长把关，瑞幸在资本市场自带“神州孵化成熟团队”的光环。上线不久便打下赫赫战绩，更是让它容易受资本青睐。